贵州茅台高价A股最近颇不平静

作者:资讯之家 时间:2019-11-21 13:03 TAG标签:

  5月5日,茅台集团传来“喜讯”:继茅台研究院、茅台集团融媒体中心挂牌成立后,贵州茅台集团营销有限公司正式成立揭牌。

  然而“喜讯”被当成坏事,股民纷纷质疑其涉嫌侵犯上市公司利益,打劫中小股民。一时间,贵州茅台陷入舆论漩涡。

  5月7日深夜,上交所下发监管函,要求贵州茅台就茅台集团成立营销公司做出相关说明。

  截至5月8日收盘,贵州茅台报收于884.40元,距离其4月24日最高价990元,市值蒸发近1700亿,与1000元目标渐行渐远。

  茅台营销公司触动各方神经

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  5月5日,茅台集团营销公司揭牌成立。

  消息一出,引发轩然大波。有不少质疑称,茅台集团这一举动实际上是通过另立营销子公司来和上市公司贵州茅台争夺利益,将一部分本该预期进上市公司的净利润转移到了集团层面。

  一些投资人则担忧,这会带来集团与上市公司之间巨额的关联交易问题,进而产生上市公司治理结构难题。这是对2014年以来贵州茅台深化改革激发治理活力的“战略倒退”。

  华创证券对事件点评指出,贵州茅台集团营销公司挂牌成立,关注点在于集团营销公司100%集团控股下,是否将全盘直销经营股份公司去年至今年削减经销商留出来的茅台酒配额,这是否会引起金额巨大的关联交易,以及相应的治理结构问题。

  对此,上交所下发监管函,要求上交所要求贵州茅台及茅台集团就四大问题进行说明:

  1.成立营销公司的主要考虑、是否有经营上市公司茅台酒的计划,指出关联交易与直销配额;

  2.茅台酒销售方案与安排;

  3.销售渠道与经销调整,集团成立营销公司与上市公司“营销体制调整”之间的关系;

  4.确认是否新增关联交易,详细披露交易情况,审慎评估关联交易对上市公司经营与业绩的影响。

  事实上,贵州茅台近期的股价走势,足以反映资本市场的担忧。5月6日,贵州茅台遭受市场冷遇,单日大跌6.98%,北上资金净流出14.3亿。5月8日,贵州茅台报收于884.40元下跌0.63%。北向资金净流出46.19亿,其中仅贵州茅台净卖出13.49亿。

  东方财富choice数据统计,近10日以来,贵州茅台沪股通资金净流出达57.41亿。

  那么,贵州茅台集团敢“冒市场之大不韪”的意图是什么?

  贵州茅台表示营销公司的成立旨在与社会渠道优势互补,推进营销体制转型升级。业内人士指出,贵州茅台营销布局调整早已经开始,“削藩”力度正在加大的同时,培育嫡系“直营渠道”。

  过河拆桥,启动“削藩”

  一直以来,贵州茅台主要是通过经销商体系出售茅台酒。

  目前主要白酒企业中,大都采用经销商模式,节约开店与人工成本,同时利用经销商优质的客户网络,高效率地达成销售。

  根据茅台官网发布的经销商名录,目前茅台酒和系列酒在全国的经销商共有3112家,其中河南省和贵州省较多,均超过300家。庞大的经销商体系,一度成为茅台崛起的利器。

  然而,2018年5月,随着袁仁国的卸任,贵州茅台进入“李保芳时代”。2018年10月29日,贵州茅台三季报显示,营业收入197.18亿元,同比增长3.68%;净利润89.7亿元,同比仅增长2.7%。相比2017年三季度双增速超过100%黯然失色。

  于是,摆在李保芳和万亿贵州茅台面前的是,如何保住茅台的“金字招牌”,打通新的增长空间。这不外乎四条路:

  1. 产品多元化,开发茅台之外的摇钱树;

  2. 产品提价,暴力直接的手段,增厚业绩,以此保住高估值;

  3. 加大产能;

  4. 优化渠道,切割经销利润。

  对于产品多元化,李保芳一直大力支持。2018年系列酒营收达到81亿元,同比增长40%,毛利率也增加了8个百分点,达到71%。但是系列酒毛利率与茅台酒依然相差22%之多,盈利能力弱,且定位中低端决定市场竞争恶劣,成长有限。2019年一季度,系列酒实现营收21.32亿元,同比增长26.30%,有所放缓已经验证这一点。

  产品提价一直是贵州茅台屡试不爽的手段。公开资料显示,2000年,飞天茅台出厂价仅为185元左右,目前其出厂价定位969元。但是,伴随着不断提价的泡沫,未来提价空间也在收窄。

  再说产能,正验证了“成也产能,败也产能”。经过多次扩张以后,茅台酒的产量在2018年已达到5万吨。然而,李保芳亦承认,上游的原材料、环境、资源等因素已经支撑不了茅台酒产能的扩张,未来很长时间内茅台酒的产能将维持在5.6万吨。

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  那么,对于贵州茅台比较现实的是“削藩”,调整经销体系,优化价格管控,形成新的利润增量。

  2018年12月,李保芳在茅台酒经销商大会上宣布,“茅台酒将不再新增专卖店、特约经销商、总经销商。与此同时,茅台酒将重点扩大直销渠道,推进营销扁平化。”

  茅台集团副总经理杨建军也指出,茅台营销体制的理顺和完善,将进一步稳住市场,通过强化市场监管机制,确保茅台酒市场价格健康稳定。

  根据公开数据梳理,从2018年至2019年一季度,贵州茅台一直在加速进行经销商的清理与淘汰。2018年,贵州茅台的经销商数量减少了607家,其中茅台酒经销商数量减少437家; 2019年一季度,茅台经销商更是大幅度减少533家,其中不止茅台酒经销商,还有494家属于酱香系列酒经销商。

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